Stabilt Forbrug - kvalitet koster

Af chefaktierådgiver Michael Borre

Aktierne i sektoren Stabilt Forbrug er i takt med gældskrisens hærgen blevet dyrere relativt til det generelle marked. I vores øjne er sektoren fair prisfastsat, men der eksisterer stadig attraktive investeringsmuligheder inden for sektoren. Dem præsenterer vi til sidst i denne artikel.

Vi lever i en spændende tid. Investorerne frygter, at de europæiske gældsudfordringer er godt på vej til at sende Europa i recession. USA har massive budgetudfordringer, og der er nervøsitet for, om den kinesiske økonomi kan holde dampen oppe. Lad os dog slå fast med det samme, at en væsentlig del af disse bekymringer allerede er indregnet i de nuværende aktiekurser. Men det ændrer ikke ved, at risikoen er stor, og at sigtbarheden er lav. Og det giver en stor efterspørgsel efter aktier med en stabil indtjening.

Stabilt Forbrug består af tre undersektorer, ”Detailsalg”, ”Føde-, drikkevarer og tobak” samt ”Husholdnings og personlige produkter”. Som det ses af grafen forneden, er alle tre undersektorer gennem de seneste to år blevet dyrere relativt til det generelle aktiemarked, dog har ”Føde-, drikkevarer og tobak” ikke haft helt samme stigning som de to andre.

Udviklingen er en tydelig konsekvens af, at investorerne i perioden er blevet mere og mere utrygge ved de globale vækstudsigter. Vores hovedscenarie er, at verdensøkonomien vil styre udenom en kraftig recession, og vi mener på den baggrund, at aktierne i Stabilt Forbrug ikke skal blive dyrere herfra.

 
Et vigtigt tema de seneste år har været råvareprisernes påvirkning af indtjeningsmarginalerne i Stabilt Forbrug. I det meste af 2010, hvor prisen på bløde råvarer steg kraftigt, herskede der stor bekymring for, om indtjeningsmarginalerne i Stabilt Forbrug kunne opretholdes. Nu er presset fra de stigende råvarer aftaget, og det vil understøtte indtjeningsmarginalerne i specielt fødevareselskaberne, men også i detail- og bryggeriaktierne i 2012.

Sektoren vil i 2012 blive understøttet af faldende råvareomkostninger, men gældsniveauet i Stabilt Forbrug er relativt højt i forhold til det brede aktiemarked. Derfor kan Stabilt Forbrug få endog meget svært ved at hamle op med det brede aktiemarked, hvis en hård recession undgås og virksomhederne igen begynder at skrue op for investeringerne.

Nedenfor kan du se vores bud på de seks mest attraktive aktier inden for Stabilt Forbrug.

CVS Caremark - anbefaling: Stærkt Køb
CVS er en apoteks/detailkæde og en sundhedsforsikringsadministrator. En strukturel vækst i den ældre amerikanske befolkning understøtter vækstraterne. Sundhedsforsikringsdelen er begyndt at vise fremgang på bekostning af konkurrenterne, og investorerne er begyndt at få øjnene op for forretningsmodellens kvaliteter.

Wal-Mart - anbefaling: Stærkt Køb
Verdens største detailkæde er billig i forhold til sektoren på trods af, at både den historiske indtjeningsvækst og den forventede fremtidige indtjeningsvækst er på niveau med sektoren. Salget i de amerikanske forretninger viser fremgang, og det, forventer vi, vil understøtte fremtidige kursstigninger. Risikoen er i den lave ende.

Heineken - anbefaling: Køb
Efter opkøbet af mexicanske Femsa i 2010 stammer over halvdelen af Heinekens omsætning og indtjening fra Emerging Markets. Væksten er efter opkøbet kommet op på niveau med konkurrenterne, men aktien handler fortsat med rabat.

Danone - anbefaling: Stærkt Køb
Danone er eksponeret til tre af de hurtigst voksende fødevaresegmenter og har en stor eksponering til Emerging Markets. Det er en stærk kombination, men alligevel er aktien billig i forhold til konkurrerende fødevareproducenter. Faldende mælkepriser giver et solidt udgangspunkt for marginfremgang i 2012.

Philip Morris International - anbefaling: Stærkt Køb
Nedgang og høje skatter på det europæiske marked bliver mere end opvejet af fremgang i Emerging Markets hvor ca. 60 pct. af omsætningen stammer fra. Omkostningsbesparelser kombineret med en stærk generering af cash flow sikrer attraktive udbytter og løbende aktietilbagekøb.

Royal Unibrew - anbefaling: Stærkt Køb
Royal Unibrew er en af de mest interessante danske udbyttehistorier, og derudover er aktien samtidig billigt prisfastsat. Vi forventer et årligt udbytte på 10 pct. Til 11 pct. i de kommende år, og herudover er det yderligere potentiale for frasalg af ikkekerneaktiviteter. Udsigterne til høje udbytter opvejer risikoen ved bryggeriets italienske aktiviteter.

20. december 2011