Selv om det ikke er nyt for markedet, så har turbulensen i Middelhavslandende taget mere og mere fokus og blandt andet gjort, at aktiemarkedet ikke er blevet belønnet for de seneste gode regnskaber og økonomiske nøgletal. Tragedien i forbindelse med Grækenlands statsfinanser er på det seneste vokset endnu mere. Således er de græske statsobligationsrenter steget til nye højder, og den negative påvirkning har spredt sig til andre sårbare lande som Portugal, Spanien, Irland og endda Italien. Virkningerne er ikke begrænset til statsobligationsrenterne, men hele det globale finansmarked er blevet påvirket. Mens markederne fortsat vurderer, om Grækenland kan klare problemerne alene eller med lidt hjælp fra andre lande, er det en god ide at se på de fundamentaløkonomiske forhold i de lande, der lider mest under den aktuelle tillidskrise.
Naturligvis er det ikke et tilfælde, at disse lande er hårdest ramt. Den finansielle belastning er størst i de lande, der samtidig er tynget af store offentlige underskud, stor offentlig gæld og enorme underskud på betalingsbalancerne. Grækenland og Portugal er i den henseende klart de lande, der har de største vanskeligheder.
Spanske aktierBanco Santander SA Anbefaling: Stærk køb Mål: 13.00 EUR Dato: 14-02-2010 Telefonica SA Anbefaling: Køb Mål: 23.00 EUR Dato: 17-02-2010 Gamesa Anbefaling: Køb Mål: 17.00 EUR Dato: 14-02-2010 Kilde: S&P.Disse anbefalinger opdateres ikke.
Banco Santander SA Anbefaling: Stærk køb Mål: 13.00 EUR Dato: 14-02-2010
Telefonica SA Anbefaling: Køb Mål: 23.00 EUR Dato: 17-02-2010
Gamesa Anbefaling: Køb Mål: 17.00 EUR Dato: 14-02-2010
Kilde: S&P.Disse anbefalinger opdateres ikke.
Der var godt nok et kæmpeunderskud på betalingsbalancen, men det skyldtes primært det byggeboom, der stort set er drevet af udenlandske investeringer. Det er også værd at huske på, at i Spanien udgør en stor del af byggeriet en kilde til eksportindtægter, da turistkapaciteten bliver forøget.
I øjeblikket falder underskuddet på betalingsbalancen, og de offentlige finanser er ikke markant dårligere end i de største lande. Nedturen inden for byggeriet har primært givet problemer for de lokale banker, mens banksektoren som helhed ser ud til at klare sig gennem krisen med nogenlunde begrænsede tab i betragtning af den økonomiske nedtur.
Generelt er problemerne i Spanien i højere grad af cyklisk karakter, og landets udfordringer efter opsvinget er næppe større end i andre lande.
Tre interessante aktier Selv om alle sejl er sat ind på en løsning af krisen omkring de sydeuropæiske landes finansielle tilstand, så vil usikkerheden i markedet fortsætte. Spørgsmålet er fortsat om de enkelte lande vil være i stand til at nedbringe underskuddet over tid og i hvilket omfang og med hvilke metoder EU vil kunne hjælpe til. Indtil der foreligger en løsning vil udviklingen i Middelhavslandene fortsat have stor bevågenhed.
I den seneste tids fald på aktiemarkederne er det værd at bemærke at de sydeuropæiske landes indeks har stået forrest med minusserne. Der er ikke blevet skelet meget til de selskabsspecifikke karakteristika og det giver købsmuligheder for den langsigtede investor.
Spanien er den næststørste investor i Latinamerika efter USA. Det har også medført, at mange spanske virksomheder har en forholdsvis stor relation hertil, herunder bl.a. Banco Santander og Telefonica. To spanske virksomheder, der kun har ca. 1/3 af omsætningen i hjemlandet. Under den igangværende uro omkring den spanske økonomi har investorerne solgt ud over en bred kam i spanske virksomheder og sendt disse aktier ned.
Den resterende del af Europa betyder forholdsvis meget for disse selskaber, Specielt Vestas' konkurrent Gamesa og Banco Santander har været i stormvejr under den igangværende uro. Så meget, at det faktisk har betydet, at aktiekurserne på de to selskaber er faldet mere end det brede spanske indeks. Det virker overgjort, når man tager højde for selskabernes ringe eksponering mod Spanien.
Banco Santander har allerede afleveret regnskab og det var bedre end ventet. S&P løftede da også anbefalingen fra Køb til Stærkt Køb. Det er netop eksponeringen uden for Spanien, der trækker, og det skal derfor blive spændende at se rapporteringen fra Gamesa og Telefonica den 26. februar . Vi mener derfor, at kursreaktionen i disse aktier er overgjort, og ser god værdi i aktierne på de nuværende niveauer.
Mission Impossible? De økonomiske problemer i Grækenland er bestemt ikke nogen overraskelse set i lyset af udviklingen i græsk økonomi. Landet har ikke en eneste gang formået at presse det offentlige underskud ned under grænsen på 3% (af BNP) i hele euroens levetid. Gælden i forhold til BNP lå allerede over 100%, inden Grækenland indtrådte i eurosamarbejdet. Det positive er, at Grækenland tidligere har været i stand til at nedbringe den offentlige sektors underskud markant. Men selv i 1990’erne tog processen næsten et helt årti, og målsætningen (under 3% af BNP) blev ikke (ifølge den aktuelle statistik) helt nået.
Regeringen offentliggjorde en række tiltag i stabilitetsprogrammet for 2010 med det mål at nedbringe underskuddet til 2,8% af BNP i løbet af tre år. I regeringens scenario er den økonomiske vækst kraftigere end de generelle forventninger på trods af stramningerne. Pakken omfatter en lang række tiltag til at øge de samlede indtægter fra omkring 39% af BNP i 2009 til ca. 45% af BNP i 2012. Samtidig er det planen at nedbringe de offentlige udgifter til 48% af BNP fra 52% i 2009.
Opsparingen er således relativt lille. Når man lægger inflation og lønstigninger over gennemsnittet til dette dilemma, er det klart, at der ikke er nogen nemme løsninger på problemerne. I stedet er der behov for større strukturelle ændringer i økonomien for at forbedre den økonomiske udvikling mere permanent. Man kan håbe på, at statistikken er usikker, således at der ikke tages fuldstændig højde for turistindtægterne og den grå økonomi. Men det er heller ikke nemt at gøre den grå økonomi hvid eller styrke skatteopkrævningen.
De forslag til investeringer, du læser her på siden, er ikke tilpasset din individuelle situation. Vi anbefaler, at du kontakter din rådgiver, før du investerer.
Asien Regnskaber Investering
